3. Инвестиции и инвестиционный процесс

3.2. Инвестиционный процесс, стадии и параметры инвестиционного процесса

Процесс осуществления капиталообразующих инвестиций называется инвестиционным процессом.

Инвестиционный процесс является начальным этапом – этапом создания – в жизненном цикле основных фондов      (рис. 3.3), и в то же время сам представляет собой последовательность нескольких производственных процессов, в результате которых создается конечная инвестиционная продукция. Их можно разделить на три стадии: проектирование (создание проектно-технологической документации по строительству или реконструкции объекта), строительство (выполнение строительно-монтажных работ на объекте) и освоение (достижение проектных мощностей или проектных параметров в эксплуатации объекта).

В конце жизненного цикла основных фондов, имеющих значительный физический и моральный (функциональный) износ, осуществляется ликвидация объекта. Если технически возможна и экономически эффективна реновация (обновление) объекта путем его реконструкции, модернизации или технического перевооружения, то на этой стадии также осуществляются капиталообразующие инвестиции, а, следовательно, и инвестиционный процесс.

Рис. 3.3. Жизненный цикл основных фондов и инвестиционный процесс:

а) жизненный цикл основных фондов без дополнительных реновационных мероприятий;

б) удлинение жизненного цикла основных фондов в результате реновации (реконструкции)

Итак:

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС – это процесс осуществления капиталообразующих инвестиций в строительство новых или  реконструкцию  и  модернизацию  действующих объектов производственного и непроизводственного назначения.

Как всякий процесс, инвестиционный процесс характеризуется определенными параметрами. Основными параметрами инвестиционного процесса являются:

§  продолжительность инвестиционного цикла;

§  капиталоемкость инвестиционной продукции;

§  структура инвестиций.

Продолжительность инвестиционного цикла – важнейший параметр инвестиционного процесса, непосредственно влияющий на его эффективность. Это как раз тот случай, когда совершенно справедливо утверждение: «время – деньги». Продолжительность инвестиционного цикла – это период времени между моментом начала инвестирования в разработку проекта и моментом окончания инвестирования полностью готового объекта, соответствующего проектным параметрам.

Влияние фактора времени на эффективность инвестирования проявляется в двух аспектах. Во-первых, продолжительность инвестиционного цикла влияет на стоимость проектирования и строительства, а, следовательно, на общую потребность в инвестициях. Во-вторых, от продолжительности инвестирования зависят потребительские свойства, качество вводимых в эксплуатацию основных фондов (начальный моральный износ), а, следовательно, и продолжительность эффективной эксплуатации этих фондов.

Влияние фактора времени на стоимость строительства и общую потребность в инвестициях в общем виде можно представить в виде параболической зависимости (рис. 3.4). При некотором нормативном (экономически обоснованном) значении продолжительности инвестиционного цикла  (который может быть задан небольшим интервалом времени), потребность в инвестициях, необходимых для осуществления данного проекта, минимальна. Удлинение сроков, например, при вынужденных остановках строительства из-за отсутствия финансирования, приводит к росту стоимости строительства, а, следовательно, и общая потребность в инвестициях возрастает. Это обусловлено не только воздействием инфляционных процессов, но и относительным ростом так называемых постоянных (условно-постоянных) расходов строительной организации (административно-хозяйственных расходов, расходов на содержание охраны,  содержание и техническое обслуживание машин и механизмов и т.д.), т.е. затрат, которые несет строительное предприятие независимо от объемов производства.

Рис. 3.4. Зависимость между общей потребностью в инвестициях

и продолжительностью инвестиционного цикла

Например, при временном прекращении работ на объекте строительная организация несет дополнительные расходы по содержанию охраны на этом объекте, содержанию временных сетей, выплатам арендной платы за землю и т.д. Изменение стоимости строительства за счет изменения постоянных (условно-постоянных) расходов (удорожание при увеличении сроков строительства или экономия при сокращении сроков) может быть выражено зависимостью:

,                                    (3.1)

где    – удорожание (–) или экономия (+) стоимости строительства за счет изменения условно-постоянных расходов, руб.;

   – условно-постоянные расходы строительной организации, руб. (годовые, квартальные, ежемесячные);

– соответственно, фактический и проектный (или нормативный) сроки строительства (год, квартал, месяц).

Рассмотрим пример:

Вследствие задержек в финансировании фактические сроки строительства объекта были увеличены с 14 месяцев, предусмотренных проектом, до 18 месяцев. Каковы дополнительные условно-постоянные расходы строительной организации в связи с увеличением сроков строительства, если ежемесячно они составляют 820 тыс. руб.?

Решение:

Дано: тыс. руб.,  мес.,

 мес.

Таким образом, дополнительные условно-постоянные расходы строительной организации из-за увеличения сроков строительства составят 234,52 тыс. руб. На эту сумму увеличится и общая потребность в инвестициях для строительства объекта.

Помимо роста условно-постоянных расходов, на объектах-долгостроях нередко возникает необходимость повторного выполнения или переделки некоторых видов работ в связи с естественным разрушением конструкций или хищениями, что также ведет к удорожанию строительства.

Кроме того, удорожание строительства может произойти по причине дополнительных выплат за заемные финансовые ресурсы, если строительство объекта частично или полностью финансируется за счет кредита. Степень удорожания строительства из-за дополнительных процентов по кредиту при увеличении сроков выполнения строительных работ зависит от условий получения заемных ресурсов для финансирования строительства и схемы обслуживания долга. Например, при условии единовременного погашения кредита по окончании строительства и ежемесячной выплате фиксированных процентов, размер дополнительных выплат процентов по кредиту можно определить следующим образом:

,                              (3.2)

где    – дополнительные проценты по кредиту, выплачиваемые заемщиком при увеличении сроков строительства, руб.;

   – общая сумма инвестиций в строительство объекта, руб.;

   – доля заемных средств в общей сумме капитальных вложений;

  – ставка процента по кредиту, % в год (квартал, месяц);

  – проектный срок строительства, год (квартал, месяц);

  – фактический срок строительства, год (квартал, месяц).

Получателем кредита (заемщиком) может быть как строительная организация, так и организация – инвестор. Соответственно, эта организация и несет дополнительные затраты по обслуживанию кредита в случае увеличения сроков строительства и отсрочки погашения кредита. Однако в любом случае эти дополнительные проценты увеличивают стоимость строящегося объекта.

Рассмотрим пример:

Для частичного финансирования строительства объекта стоимостью 40 млн. руб. был получен кредит в размере 30 % от общей потребности в инвестициях. Условиями кредитного договора предусматривалось единовременное погашение кредита за счет прибыли от строящегося объекта, полученной за первый квартал эксплуатации объекта. Проценты по кредиту в размере 5 % в квартал должны выплачиваться ежеквартально до момента погашения кредита. Фактические сроки строительства были превышены на шесть месяцев. Какую сумму процентов по кредиту дополнительно выплатил заемщик из-за несвоевременного ввода объекта в эксплуатацию?

Решение:

Дано:  млн. руб., % в квартал, =0,3;  

Таким образом, дополнительные потери заемщика из-за увеличения сроков строительства составили 1,2 млн. руб.

Перечисленные выше факторы оказывают и обратное влияние на стоимость строительства – сокращение сроков строительства до некоторой оптимальной величины позволяет снизить затраты строительной организации и сократить потребность в инвестициях. Однако значительное сокращение сроков строительства сверх оптимального значения может привести к обратному результату – росту стоимости строительства. Это происходит при необходимости значительно повысить интенсивность строительного производства, например, за счет привлечения дополнительной строительной техники, организации дополнительной рабочей смены и т.д. Такое удорожание стоимости строительства может быть оправдано при строительстве коммерческих высокорентабельных предприятий, когда досрочный ввод объекта в эксплуатацию позволяет опередить конкурентов и занять свободную нишу на рынке или получить дополнительную прибыль от реализации дополнительной продукции. Эффект, который может быть при этом получен инвестором, можно определить по формуле:

,                    (3.3)

где     – эффект, получаемый инвестором при сокращении сроков строительства коммерческого объекта, руб.;

   – проектный объем производства (объем услуг), который предполагается на строящемся объекте, руб.;

   – проектный уровень рентабельности производства (услуг), %;

   – проектная ставка налогов с прибыли, %.

Рассмотрим пример:

При строительстве коммерческого объекта предполагается сократить сроки строительства с 1,4 года, предусмотренных проектом, до 1,2 года. Какой эффект может быть получен инвестором при досрочном вводе объекта в эксплуатацию, если годовой проектный объем производства составляет 22 млн. руб., проектный уровень рентабельности составляет 15 %, ставка налогов на прибыль ожидается в размере 25 %?

Решение:

Дано: , =15 %, = 25 %,

, =1,2 года

Таким образом, эффект, который может быть получен инвестором при сокращении сроков строительства и досрочном вводе коммерческого объекта в эксплуатацию, составит 495 тыс. руб.

Фактор времени определяет не только эффективность инвестиционного процесса, но и эффективность эксплуатации основных фондов, так как при длительном периоде создания основных фондов они вступают в стадию эксплуатации уже морально устаревшими. Эту зависимость хорошо видно           на рис. 3.5: чем больше период времени между началом инвестиционного процесса и моментом ввода объекта в эксплуатацию (на рисунке это Т₁ и Т₂), тем больше степень его морального износа (соответственно, МИ₁ и МИ₂). Связано это с тем, что моральное старение основных фондов носит объективный характер и обусловлено научно-техническим прогрессом как в отраслях, производящих данные основные фонды, так и в отраслях, использующих эти фонды в качестве средств производства.

Рис. 3.5. Зависимость степени морального износа основных фондов

от продолжительности  инвестиционного процесса:

Т₁,Т₂  – продолжительность инвестиционного процесса в первом и втором вариантах инвестирования;

МИ_1, МИ₂ – степень морального износа в первом и втором вариантах инвестирования

Эта зависимость в большей степени проявляется при осуществлении инвестиционных процессов в тех отраслях промышленности, где темпы научно-технического прогресса достаточно высоки, и обновляемость технологий, оборудования и продукции происходит каждые 3-4 года.

Рассмотрим пример:

На предприятии предполагается внедрение новой уникальной технологии, жизненный цикл которой составляет 7 лет. На разработку проектно-технологической документации, изготовление оборудования, его монтаж и ввод в эксплуатацию предполагалось затратить 8 месяцев. Из-за сложностей с финансированием проекта работы затянулись, и ввод технологии в эксплуатацию состоялся через14 месяцев с начала его разработки. В какой степени изменился моральный износ внедренной  технологии, если предположить, что изменение морального износа на протяжении жизненного цикла технологии происходит равномерно.

Решение:

Дано: жизненный цикл внедряемой технологии

 ,

Задачу  можно решить двумя вариантами.

вариант1:

вариант 2:

Таким образом, из-за задержек в финансировании новая технология в момент ввода в эксплуатацию будет иметь моральный износ на 7,14% больше.

 Продолжительность инвестиционного процесса в нашей стране в среднем выше, чем в развитых странах. Этим в значительной степени объясняется низкая эффективность инвестирования и экономики в целом. Поэтому одним из важнейших элементов государственного регулирования инвестиционного процесса является установление норм продолжительности проектирования и строительства. Для коммерческих инвестиционных проектов эти нормы носят рекомендательный характер, а для проектов, финансируемых из государственных источников, – обязательный.

Одним из способов сокращения продолжительности инвестиционного процесса является совмещение во времени процессов проектирования и строительства объектов. При этом инвестиционный процесс организован таким образом, что выполнение строительных работ начинается уже на стадии разработки проектной документации, и в дальнейшем проектные и строительные работы выполняются параллельно с некоторым временным шагом. Поскольку совмещение этих процессов во времени требует четкой организации производства и слаженной работы проектировщиков и строителей, крупнейшие строительные компании функционируют как проектно-строительные организации.

Мы еще вернемся к проблеме фактора времени в инвестиционном процессе, когда начнем разговор об эффективности инвестиций (раздел 5).

Другим важным параметром инвестиционного процесса  является капиталоемкость инвестиционной продукции. Этот показатель выражается величиной удельных инвестиций  показывающих потребность в инвестициях, необходимых для создания единицы мощности предприятия. Поскольку мощности предприятия или объекта непроизводственного назначения создаются инвестициями в основной капитал (капитальными вложениями), то капиталоемкость инвестиционной продукции чаще измеряют величиной удельных капитальных вложений :

  ,                            (3.4)

где       – общая сумма инвестиций в создание объекта, руб.;

    – общая сумма инвестиций в основной капитал объекта (капитальные вложения), руб.;

 – мощность объекта, характеризующая максимальный объем производства (выполнения работ, оказания услуг) на строящемся предприятии (натуральные ед.).

При определении капиталоемкости непроизводственных объектов в качестве измерителя мощности применяется показатель, характеризующий потребительские качества объекта, – общая  площадь,  протяженность, количество мест и т.д.:

                                  (3.5)

где – общая площадь жилья, торговых помещений, офисов     и т.д., кв.м.;

– протяженность дороги, трубопровода и т. д., м;

– количество мест (школы, больницы, предприятия питания и т.д.).

При осуществлении  инвестирования в реконструкцию  или модернизацию объекта, удельные инвестиции и удельные капитальные вложения определяются через приростные показатели:

                        (3.6)

где   – прирост мощности (или других показателей, характеризующих потребительские свойства объекта) в результате реконструкции или модернизации, натуральные ед.

Показатель удельных инвестиций (удельных капитальных вложений) также подлежит нормированию и, как и нормы продолжительности строительства, для коммерческих инвестиций является ориентиром, а  для государственных инвестиций определяет лимит (предельно допустимый размер) капитальных вложений[16]

В формулах (3.3) – (3.6) общая сумма инвестиций определяется как

,                                    (3.7)

где        – инвестиции в основной капитал (капитальные вложения), руб.;

    – инвестиции в оборотный капитал, руб.;

  – инвестиции в нематериальные активы, руб.

Сумма инвестиций в основной капитал (капитальных вложений) определяется стоимостью строительства объекта:

,                    (3.8)

где     – стоимость проектно-изыскательских работ, руб.;

– стоимость строительно-монтажных работ, руб.;

  – стоимость технологического оборудования и его монтажа, руб.;

   – стоимость прочих работ (затраты на подготовку площадки под строительство, возведение временных зданий и сооружений, уплату страховых взносов и налогов и т.д., руб.).

Очевидно, что чем меньше капиталоемкость проекта, тем, при прочих равных условиях, эффективнее инвестиционный процесс. С помощью показателя капиталоемкости можно производить предварительное сравнение и выбор вариантов осуществления инвестиционного  процесса[17]. В первую очередь, если сравниваются проекты, несопоставимые по показателям мощности.

Рассмотрим это на примере:

В связи с ростом строительного производства и повышением спроса на строительные материалы корпорация рассматривает варианты прироста мощностей по производству кирпича. В составе корпорации имеются два кирпичных завода мощностью по 10 млн. шт. Разработаны два варианта наращивания мощностей:

1 вариант – реконструкция существующих заводов  с приростом мощностей на 25 % и общей потребностью в инвестициях 32 млн. руб.

2 вариант – строительство нового предприятия мощностью 6 млн. шт. кирпича в год с потребностью в инвестициях 48 млн. руб.

Какой вариант инвестирования предпочтительнее по величине капиталоемкости?

Решение:

Дано: млн. руб.;  млн. руб.; % от 20 млн. шт. (два завода  по 10 млн. шт.);    млн. шт.

Таким образом, вариант реконструкции предпочтительнее, так как имеет капиталоемкость 6,4 тыс. руб./тыс. шт. кирпича, что меньше капиталоемкости нового строительства в 8 тыс. руб./тыс. шт.  кирпича.

И, наконец, третьим параметром инвестиционного процесса является структура инвестиций. Структура – это соотношение частей целого. Структура  инвестиций характеризует соотношение сумм инвестиций, осуществляемых по разным направлениям инвестирования.  Структуру инвестиций можно рассматривать в отраслевом разрезе, территориальном,  технологическом и воспроизводственном. Структура инвестиций позволяет судить об инвестиционных приоритетах на определенном этапе экономического развития и о тенденциях экономической динамики (экономического роста).

Отраслевая структура характеризует распределение инвестиций по отраслям экономики. Такие данные приведены в табл. 3.1 (см. контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы). По этим данным можно видеть, что доля инвестиций в отрасли материального производства традиционно выше, чем доля инвестиций в непроизводственные объекты. Из отраслей промышленности больший объем инвестиций направляется в топливную, нефтегазодобывающую промышленность и энергетику, что свидетельствует о наиболее интенсивном развитии этих отраслей. Из других секторов экономики наибольшие суммы инвестиций были направлены на развитие транспорта. Социальная сфера, как мы можем наблюдать по статистическим данным, по-прежнему инвестируется по остаточному принципу.

Территориальная или региональная структура инвестиций  позволяет судить об инвестиционной активности в различных регионах страны.  Она в значительной степени зависит  от  размещения уже имеющихся  производительных сил и от наличия природно-сырьевых ресурсов в том или ином регионе.   Для территориальной структуры характерным остается преимущественное инвестирование в Центральный, Западно-Сибирский и Уральский регионы. По региональной структуре инвестиций можно судить не только о темпах экономического развития в конкретном регионе, но и о предпосылках экономического роста территорий.

Воспроизводственная структура инвестиций рассматривается применительно к инвестициям в основной капитал (капитальным вложениям) и показывает их соотношение по способам реновации  (воспроизводства) основных фондов: реконструкция, техническое перевооружение и новое строительство (рис. 3.6.). Воспроизводственная структура характеризует, фактически, соотношение интенсивного и экстенсивного способов воспроизводства основного капитала (основных фондов). Напомним, что интенсивный способ – это повышение эффективности эксплуатации уже функционирующего в экономике капитала за счет повышения его производительности. Экстенсивный способ – это расширение совокупности функционирующего капитала за счет создания новых мощностей,  ввода новых объектов. 

Рис. 3.6. Способы воспроизводства основных фондов

Под новым строительством^[18] понимается возведение объектов вновь создаваемых предприятий, непроизводственных зданий и сооружений, осуществляемое на новых площадках в целях создания новых производственных и непроизводственных мощностей.

Под расширением действующих предприятий или объектов социально-культурного назначения понимается строительство дополнительных производств или объектов на действующем предприятии (сооружении), а также строительство новых и расширение существующих цехов и объектов на территории действующих предприятий (или на примыкающих к ним площадках) в целях создания дополнительных производственных и непроизводственных мощностей. К расширению следует отнести, например, строительство нового цеха на территории действующего завода или строительство нового корпуса на территории больничного комплекса. Расширение объектов может осуществляться также в виде строительства вставок, пристроек к существующим зданиям.

Под реконструкцией действующих предприятий понимается переустройство существующих цехов и объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня на основе достижений научно-технического прогресса в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры продукции. Реконструкция жилых  зданий и объектов социально-культурного назначения может осуществляться в форме перепланировки помещений, возведения надстроек, мансардных помещений, устройства дополнительного инженерного оборудования.

К техническому перевооружению действующих предприятий относится комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производства, замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным.

Техническое переоснащение производства может осуществляться не только путем замены устаревших технологий и оборудования новыми, но и путем модернизации, совершенствования  существующих. В жилых  зданиях и объектах социально-культурного назначения модернизация позволяет обеспечить обновление инженерного оборудования,  улучшение потребительских и эксплуатационных качеств объекта без перестройки этого объекта.

Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует приоритеты интенсивного или экстенсивного способов развития экономики. Как правило, интенсивные способы воспроизводства основных фондов характеризуются меньшей капиталоемкостью, осуществляются в более короткие сроки, поэтому имеют преимущества перед экстенсивными способами. Однако в каждом конкретном случае необходимо экономическое обоснование выбора способа воспроизводства  основных фондов.

Технологическая структура капитальных вложений характеризует соотношение инвестиционных затрат по технологическим стадиям инвестиционного процесса: проектно-изыскательские работы, строительно-монтажные работы, технологическое оборудование, прочие затраты. Технологическая структура зависит от назначения инвестиций и вида объекта. Так, например, в  промышленном строительстве доля затрат на стадии проектирования составляет в среднем 4-6 % от общего объема инвестиций, на строительно-монтажные работы в среднем затрачивается 40-50 % капитальных вложений, 40-45 % – затраты на технологическое оборудование. Положительной тенденцией является увеличение доли затрат на технологическое оборудование, так как это активная часть основных фондов, непосредственно производящая продукцию. Также в последние годы наметилась тенденция к увеличению доли затрат на  проектно-изыскательские работы, особенно по крупным объектам, что говорит о более тщательной проработке проектных решений. Для технологической структуры капитальных вложений непроизводственного назначения характерна большая доля затрат на строительно-монтажные работы – более 80 % от общей стоимости объекта, так как в таких объектах отсутствует технологическое оборудование, а доля инженерного оборудования незначительна. Данные о технологической структуре инвестиций приведены в табл. 3.2. (см. контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы).

В последние годы в статистическом учете выделяется также видовая структура инвестиций, характеризующая долю инвестиций в жилые здания, нежилые объекты и приобретение машин и оборудования. Данные о видовой структуре приведены в табл. 3.3 (см. контрольные вопросы и задания для самостоятельной работы).

Итак, напомним, что основными параметрами инвестиционного процесса являются:

ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА – это период времени между началом осуществления инвестиций и моментом достижения проектной  мощности (потребительской характеристики) введенного объекта.

КАПИТАЛОЕМКОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ПРОДУКЦИИ  – это  показатель, определяющий потребность в инвестициях на возведение (или реконструкцию, модернизацию) объекта в расчете на единицу его мощности или другой измеритель потребительских свойств.

СТРУКТУРА ИНВЕСТИЦИЙ — это характеристика распределения инвестиций по отраслям, регионам, способам воспроизводства или технологическим этапам инвестиционного процесса.

Одной из основных задач управления инвестиционным процессом является управление перечисленными выше параметрами, поскольку они прямо влияют на эффективность инвестирования и всего процесса воспроизводства основных фондов. В дальнейшем мы рассмотрим как учитывается влияние фактора времени при оценке эффективности инвестиций, и как уровень капиталоемкости инвестиционной продукции зависит от затрат на производство строительно-монтажных работ.