Т.Ю. Овсянникова
Экономика строительного комплекса: Экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов
Учебное пособие – Томск: Изд-во Томск. гос. архит.-строит. ун-та, 2003. – 239 с.
3. Инвестиции и инвестиционный процесс
3.3. Источники инвестиций
Принимая решение об осуществлении инвестиций, инвестор
должен не только определить сумму необходимого капитала, но и его источники.
Финансирование инвестиций может осуществляться из разных источников. По форме
собственности их можно разделить на две основные группы: государственные инвестиции
и негосударственные инвестиции (рис. 3.7). Государственные источники, в свою
очередь, можно разделить на государственные централизованные инвестиции и
государственные нецентрализованные.
Государственные централизованные инвестиции – это средства федерального бюджета (бюджетные
инвестиции, субвенции, ссуды), направляемые на финансирование строительства
объектов госзаказа и на поддержку частных инвестиций. В последние годы в связи
с ограниченностью финансовых ресурсов государство утратило роль главного
инвестора. Инвестирование за счет федерального бюджета осуществляется только
при осуществлении инвестиций в социально-приоритетных сферах: строительство
жилья, объектов социальной инфраструктуры (здравоохранение, образование,
транспорт и т.д.), а также при строительстве производственных объектов
федерального назначения.
Государственные нецентрализованные инвестиции – это средства региональных и местных бюджетов,
государственных внебюджетных фондов (Пенсионного фонда, Дорожного фонда, Фонда
социального страхования) и средства государственных и муниципальных
предприятий. Эти средства инвестируются для решения региональных и местных
инвестиционных задач: создания дополнительных производственных мощностей,
реконструкции или перевооружения предприятий, строительства жилья, развития
региональной транспортной и социальной инфраструктуры.
Рис. 3.7. Классификация источников инвестиций по формам
собственности
Основным источником негосударственных инвестиций является
капитал негосударственных организаций – хозяйствующих субъектов. Это средства
предприятий, финансовых и страховых компаний, инвестиционных фондов,
общественных организаций, негосударственных учреждений и т.д. Негосударственные
инвестиции осуществляются с целью создания нового или развития существующего
бизнеса, получения дополнительных доходов, достижения других коммерческих
результатов, строительства объектов социально-культурного назначения.
В последнее время наметилась тенденция к активизации
инвестиционной деятельности населения, что повысило роль этого источника
негосударственных инвестиций, особенно в сфере жилищного строительства, где
доля средств индивидуальных застройщиков составляет около 40 %.
Определенную роль в любой экономике играют иностранные
инвестиции, которые способствуют развитию рынков, созданию дополнительных
рабочих мест. В российской экономике доля иностранных инвестиций, в силу
известной политической и экономической нестабильности в нашей стране, пока
весьма незначительна. В настоящее время она составляет около 6 % от общего
объема капвложений, включая вложения в совместные с российским капиталом
предприятия. Для сравнения можно привести данные о доле иностранного капитала в
общем объеме инвестиций в других странах СНГ в 2001 г.: Казахстан – 25 %, Узбекистан
– 23 %, Армения – 24 %, Кыргызстан – 60 % [19]
. Основными иностранными инвесторами в России являются США, Германия, Кипр[20],
Великобритания, Нидерланды. Однако в мировом экспорте капитала Россия занимает
очень скромное место. Из всех накопленных в мире иностранных инвестиций доля
России – одна тысячная[21].
Иностранные инвестиции могут осуществляться в виде
прямых инвестиций в основной капитал предприятий, в виде портфельных
инвестиций, в виде прочих инвестиций (кредиты международных финансовых
организаций, корпоративные кредиты ). Прямыми
иностранными инвестициями считаются вложения капитала в приобретение
иностранным инвестором не менее 10 процентов доли в уставном капитале
коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории
Российской Федерации, а также вложение капитала в основные фонды филиала
иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации[22].
Незначительная доля иностранного капитала в экономике
России в настоящее время обусловлена низкой инвестиционной привлекательностью и
высоким инвестиционным риском. По данным международных экспертов, по
инвестиционной привлекательности Россия в 1995 г. находилась на 145-м месте, в
1999 – на 49-м, а в начале 2001 года газета деловых кругов «The Financial Times» опубликовала новый рейтинг
стран по степени инвестиционной привлекательности, в котором Россия заняла 32-е
место[23].
Повышение рейтинга России, безусловно, связано с укреплением
социально-экономической и политической стабильности и улучшением макроэкономических
показателей.
Классифицируя источники инвестиций по их отношению к
бюджетам, можно все ресурсы разделить на бюджетные и внебюджетные инвестиции
(рис. 3.8). Начиная с 1990 г., доля бюджетных инвестиций в общей сумме
инвестирования постоянно снижалась. В связи с системным бюджетным кризисом,
поразившим бюджеты всех уровней в 90-х годах прошлого столетия, бюджетные
инвестиционные программы практически были свернуты. В последние годы доля
бюджетов всех уровней в сумме инвестиций составляет около 20 %, в том числе
доля федерального бюджета 5-6 % (см. табл. 2.2).
Основная часть инвестиций – около 80 % общей суммы –
финансируется из внебюджетных источников, из которых 44-46 % – средства
предприятий и организаций.
Рис. 3.8. Классификация источников инвестиций по
отношению к бюджету
Если рассматривать источники инвестиций по их
принадлежности инвестору, то их можно разделить на три группы (рис. 3.9).
Собственные источники инвестиций – это средства, принадлежащие инвестору на праве
собственности и используемые им для инвестирования. У организаций собственными
источниками инвестиций являются уставный капитал (начальный капитал
предприятия, образуемый в момент его создания), прибыль, полученная в процессе
его хозяйственной деятельности, а также амортизационные средства, начисляемые с
целью обеспечения реновации (полного восстановления) изнашиваемых основных
фондов. Собственные средства предприятий являются основным источником инвестиций
в основной капитал. В 2001 г. они составили 49 % общего объема капвложений, в
том числе 24 % – амортизационные отчисления.[24]
Рис. 3.9. Классификация источников инвестиций
по принадлежности инвестору
Привлеченные источники инвестиций – это источники, не являющиеся собственностью инвестора
и привлекаемые им для решения совместных инвестиционных задач. Эти источники
могут привлекаться либо по договору о долевом участии в строительстве (именно
эта форма привлечения инвестиций является в настоящее время преобладающей при
строительстве жилья), либо по договору о совместной деятельности, когда
несколько инвесторов объединяют свой капитал для осуществления крупных
инвестиций. Также к привлеченным источникам относятся бюджетные и внебюджетные
средства, привлекаемые в виде целевого финансирования в рамках целевых
программ.
Значительная часть инвестиций осуществляется за счет
заемных средств – кредитов банков и других кредитных учреждений, в том
числе иностранных кредитов, а также за счет выпуска облигаций[25]
и других долговых обязательств. Эти средства предоставляются на возвратной
основе на определенный срок и под определенный процент для наиболее эффективных
инвестиционных проектов. В силу высокого уровня инфляции процентные ставки по
кредитам и займам достаточно велики, а кредитные ресурсы предоставляются, в
основном, на краткосрочной основе. Поэтому для обеспечения возвратности
кредитов необходима быстрая окупаемость инвестиций и их высокая доходность.
Кредитные ресурсы могут привлекаться в виде банковских кредитов, бюджетных ссуд
и коммерческих кредитов, предоставляемых одним предприятием другому (например,
поставка в кредит сырья, материалов и т.д.). Что касается облигационных займов
как формы привлечения инвестиционных ресурсов, то они не получили в нашей
стране широкого распространения в силу сохраняющейся экономической
нестабильности и неготовности инвесторов работать с долгосрочными
инвестиционными бумагами. Тем не менее, опыт проведения целевых инвестиционных
займов, в частности целевых жилищных займов, показал, что это один из наиболее
перспективных механизмов привлечения внебюджетных источников инвестиций.
Одной из эффективных форм кредитования инвестиций
является лизинг. Лизинг – это финансовая аренда, при которой арендодатель
(лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором
(лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить
лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование
(рис. 3.9)[26].
Предметом лизинга могут быть предприятия и другие имущественные комплексы,
здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и
недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской
деятельности.
Широкое применение лизинга на Западе как формы
финансирования инвестиций началось в конце 70-х годов ХХ столетия, когда
развивающаяся быстрыми темпами экономика потребовала интенсивного обновления
основного капитала. Возросшие инвестиционные потребности экономики требовали
новых источников финансирования инвестиций. В настоящее время в индустриально
развитых странах 25 % капитальных вложений финансируется в форме лизинга. В
России лизинг еще не получил должного распространения – доля лизинга в общем
объеме инвестирования в основной капитал в 2001 году составила всего 0,5 %[27].
Лизинг – это своеобразное сочетание кредитования и
аренды основных фондов. Осуществляют лизинг специальные лизинговые фирмы или
банки на основе договора лизинга (финансовой аренды). В течение всего срока
действия договора имущество, переданное в лизинг, является собственностью
лизингодателя, но в договоре может предусматриваться право выкупа
лизингополучателем лизингового имущества. Преимущества лизинга заключаются в
том, что он позволяет приобретать или обновлять основные фонды при
недостаточных инвестиционных ресурсах.
В лизинговые платежи входит возмещение затрат
лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга
лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных
договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. Размер, способ
осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором
лизинга.
Рис. 3.9. Схема
лизинга
В общем случае расчет суммы лизинговых платежей осуществляется
по формуле[28]:
, (3.9)
где
– общая сумма лизинговых платежей;
– величина амортизационных отчислений,
причитающихся лизингодателю в текущем году. Определяется исходя из стоимости
оборудования и срока полезного использования имущества, получаемого по лизингу,
руб.;
– плата за используемые кредитные ресурсы
лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга, руб.;
– комиссионное вознаграждение лизингодателю за
предоставление имущества по договору лизинга, руб;
– плата лизингодателю за дополнительные услуги
лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга (например, страхование
имущества, техническое обслуживание оборудования и т.д.), руб.;
– налог на добавленную стоимость, уплачиваемый
лизингополучателем по услугам лизингодателя, руб.
Итак, напомним:
ЛИЗИНГ – это финансовая аренда, при которой лизингодатель приобретает в собственность
указанное лизингополучателем имущество у определенного им продавца и предоставляет
лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.
[19]Инвестиции
в СНГ // Инвестиции в России. – 2002. – №7. – С.8-20.
[20]
Значительный приток инвестиций с Кипра свидетельствует о постепенном
возвращении капитала, вывезенного раннее из России.
[21]
Орешкин В. Иностранные инвестиции в России как фактор экономического развития:
реалии, проблемы, перспективы // Инвестиции в России. – 2002. – №10. – С.11-15.
[22]
ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 9 июля 1999 года №
160-ФЗ. В других странах этот критерий имеет иное значение, например, в
Германии, Великобритании – 20%.
[23]
Чистов А. Регулирование иностранных инвестиций // Инвестиции в России. – 2002.
– №5. – С. 9-15.
[24]
Дулич В.А. Положительные тенденции развития экономики России сохраняются //
Экономика строительства. – 2002. – №2. – С. 50
[25]
Облигация – (от лат. obligatio - обязательство) - ценная бумага, дающая
владельцу право на получение дохода в виде фиксированного процента (в форме
выигрышей или оплаты купонов), которая подлежит погашению (выкупу) в течение
обусловленного при выпуске займа срока. Облигации выпускают акционерные
общества (корпоративные займы) и государство (федеральные, субфедеральные
займы).
[26]
Экономические и правовые отношения, возникающие при осуществлении операций
лизинга, регулируются правовыми нормами Федерального закона «О финансовой
аренде (лизинге)» от 29.10.98 № 164-ФЗ (в ред. Федерального закона от
29.01.2002 № 10-ФЗ).
[27]
Инвестиционный рынок: конъюнктура 2001 года // Инвестиции в России. – 2002. –
№5. – С.18.
[28]
Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей. Утв. Минэкономики
16.04.1996.
|